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模式持续盈利能力存疑未来国际IPO堪忧

2018-10-28 20:51:56

模式持续盈利能力存疑 未来国际IPO堪忧

7月16日,证监会预披露了西安未来国际信息股份有限公司(简称“未来国际”)上市招股说明书。千龙证券研究室发现,未来国际的政府持股占比超50%,而其主要客户亦全为政府机构,这种政府自己即是老板又是客户的模式大受人们争议。而让投资者怀疑地是,未来国际在陕西省内能够依托政府关系做生意,但在陕西省外,这种模式可以复制吗?

此外,未来国际的主要业务、募投项目有些类似于BT工程,虽然在招股说明书中未来国际并未提及,但未来国际幕投项目的可持续盈利能力依然很值得怀疑。

政府生意模式难复制

未来国际是一家国内跨区域、跨行业的信息化综合服务提供商,长期以来致力于以自有通用平台软件和行业应用软件产品为支撑,以专业IT 服务为核心,采用服务外包模式向客户提供包括咨询、设计、产品、实施、运维在内的整体解决方案和专业IT 服务。

招股说明书显示,未来国际的大股东为未来实业,实际控制人为王茜、廉洁夫妻。王茜、廉洁夫妇合计持有36.3%的未来国际股份。不过,陕高投、电子技术研究所、政印商贸、信息总公司分别持有未来国际28.65%、12.05%、6.69%、2.92%股份,合计持有未来国际50.31%股份,而它们的实际控制人均为陕西省人民政府。

依托政府股东,未来国际大做政府生意。在陕西省内,未来国际同时与陕西省省委、省人民政府、省人大、省政协、省检察院及其各部门发生交易。报告期内,未来国际来自上述客户的收入占主营业务收入比例分别为77.72%、68.87%和65.97%。

此外,未来国际主营业务收入超过50%来自于技术服务收入,而上述技术服务收入主要来自于陕西省电子政务重点项目。报告期内,未来国际来自陕西省电子政务重点项目的收入占营业收入比例分别为71.67%、56.48%和47.69%。

招股说明书称,如果陕西省内上述客户的市场需求发生重大变化,或者转向其他信息化服务提供商,未来国际的经营业绩将受到影响。如果陕西省信息化领导小组终止与公司的合作关系或者改变陕西省电子政务建设项目的运作模式,将对未来国际的经营业绩造成不利影响。

而让投资者质疑的是,在陕西省内,未来国际可以依托股东背景做政府项目,但在外省未来国际的这种拿项目模式能否成功复制很难说。未来国际的发展受到政策、客观环境的极大挑战,成长性堪忧。

持续盈利能力存疑

本次IPO,未来国际计划发行4100万股,募集资金24752万元,投资于陕西省信息化综合服务中心项目、信息资源共享与服务平台项目、突发公共事件应急指挥平台建设项目。

千龙证券研究室发现,未来国际募投项目其实有点类似于BT项目。

未来国际幕投最大的项目为陕西省信息化综合服务中建设

模式持续盈利能力存疑未来国际IPO堪忧

,总投资约1.61亿元,建设期为3年,其中建设投资15650万元,流动资金486万。

其实,该项目于2009年底启动,分4个阶段进行建设。2009年12月,未来国际与省信息化领导小组签订了《陕西省电子政务综合服务中心建设与服务合同》;2010年12月,该项目完成第一阶段验收,该募投项目是第二阶段及后续阶段,投资回收期为4.69年。

按照合同约定,省信息化领导小组将从2010年起,在10年的项目履行期内向未来国际支付服务费共计约44319万元(包括已建成的第一阶段的服务费和本募投项目的服务费)。经公司估算,在计算期(包括建设期3年和持续服务期5年)期间,未来国际将获得的收入总计约37625万元。

但在10年后,这一项目是否要被政府收回,未来国际在招股说明书中并未提及。幕投项目是否具备持续盈利的能力也值得投资者怀疑。

此外,未来国际幕投的信息资源共享与服务平台建设、突发公共事件应急指挥平台建设项目,投资回报期限分别为5.93年、5.02年。但这两个项目,其所有权似乎也应该属于政府而不可能属于未来国际公司。

如果是BT项目,未来国际上述三个幕投项目将来被政府收回,或者不再需要未来国际提供的服务,未来国际以后将如何盈利值得怀疑。

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