您当前的位置: 首页 > 新股

三部委发文力推车企兼并重组

2018-08-10 20:50:39

三部委发文力推车企兼并重组

三部委发文力推车企兼并重组 将催生大型集团

近日,工信部、国家发改委、商务部、财政部等多个部门联合发布了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》,明确规定了九大行业兼并重组的目标和任务,汽车行业首当其冲。

上述《意见》从4个方面对汽车行业整合提出指导意见,目标是到2015年前10家整车企业产业集中度达到90%。形成3—5家具有核心竞争力的大型汽车集团。这将提升优势企业的发展空间,引导资源向领军企业转移。

据此次工信部等三部委发布的指导意见,要求推动整车企业横向兼并重组,鼓励汽车企业通过兼并重组方式整合要素资源,优化产品系列,降低经营成本,提高产能利用率,大力推动自主品牌发展,培育企业核心竞争力,实现规模化、集约化发展

三部委发文力推车企兼并重组

来自中汽协的统计显示,2012年上汽集团继续蝉联销量第一,年销量超过400万辆,达到446.14万辆。由于2012年销量排名前十强企业的销售量已经占汽车销售总量的87.3%,行业集中度已有了很大提升,因此,在兼并重组思路的推动下,汽车业强者恒强的态势将进一步巩固。

“国有四大汽车企业将成为未来兼并重组政策的最大受益者。”乘用车联席会副秘书长崔东树表示,由于一汽、上汽、东风、北汽等具有较大优势,有望获得更多的资源,提升竞争力。

可以预见的是,随着汽车行业增速放缓,行业整合进程将会加快。招商证券行业研究员认为,今年东风集团收购福汽集团将是大概率事件,一汽集团重组也将提上日程。

据招商证劵预测,东风集团收购福汽集团将是大概率事件。福汽集团拥有东南汽车、福建戴姆勒、厦门金龙、新龙马汽车等子公司,整体经营业绩并不理想,并入东风后有助于获取更多资源,而东风收购沿海地区的福汽后将助力其出口业务的布局以及“大自主”战略的成型。双方有共同利益诉求,东风收购成功可能性较大。

此外,一汽集团整体上市自2007年3月提上日程至今已近6年,经过集团改制、繁杂的人员变动,2011年6月已经成立集团股份有限公司,种种迹象表明,集团整体上市之路越来越近。

---------------------

兼并重组新政催升汽车股

上周五,受国家加快推动行业兼并重组影响,汽车板块表现强势。然而,业内人士指出,近3个月来,汽车板块已经持续取得相对收益,目前汽车股的估值基本反映市场对行业回暖的预期。同时,考虑到目前已经进入年报窗口,投资者还需警惕年报出炉后的个股回调风险。

1月25日,汽车板块逆势上涨。板块整体涨幅2.38%,位列行业涨幅榜首位。其中,金杯汽车、亚星客车强势涨停,贵航股份大涨7.15%,海马汽车大涨6.04%,福田汽车、长安汽车、悦达投资涨幅均超过5%。板块当日共有2.24亿元主力资金净流入。其中,长安汽车、金杯汽车、悦达投资成为资金净流入最大的3只个股,分别流入1.05亿元、8638.87万元、6191.93万元。

消息面上,日前工信部、财政部、国家发改委等部门联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》。其中,涉及到汽车行业的内容有:到2015年,前10家整车企业产业集中度达到90%,形成家具有核心竞争力的大型汽车企业集团。业内人士认为,国家加快推进行业兼并重组,提升了投资者信心,是上周五汽车股估值继续上行的主要原因。

而从行业基本面来看,银河证券分析师杨华超认为:“考虑到去年年末乘用车厂家有部分销量转移,以及1月份的低基数、春节高速免费、厂家和经销商补库存等因素,春节前车市将继续维持量升价稳状态,预计1月份销量同比增速将达30%左右。”

同时,中银国际分析师胡文洲认为,1月份的销售增长有望扩展到整个第一季度,“目前经销商库存水平偏低,存在补库存需求,因此第一季度部分整车企业销量有望实现较好增长。”

从历史情况来看,销量增速上升周期有助于汽车板块取得相对收益。业内人士指出,在近3个月里,汽车板块已经持续取得相对收益。因此,未来汽车板块是否能继续取得超额收益,销售业绩仍然是参考重点。

杨华超认为,目前汽车股估值已基本反映该市场预期,因此继续配置获得的超额收益下降。同时,杨华超还指出:“考虑到目前已进入年报窗口,重点企业业绩超预期的可能性不大。而且环保压力、汽车三包、控制公车消费政策等,也对行业发展带来一定影响。”(国际金融报赵怡雯)

推进汽车行业兼并重组指导意见发布 受益股票全览

编者按:据工信部等三部委日前发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》,到2015年,前10家整车企业产业集中度将达到90%,形成3至5家具有核心竞争力的大型企业集团。在行业专家看来,这将提升优势企业的发展空间,引导资源向领军企业转移。该指导意见要求推动整车企业横向兼并重组,鼓励汽车企业通过兼并重组方式整合要素资源,优化产品系列,降低经营成本,提高产能利用率,大力推动自主品牌发展,培育企业核心竞争力,实现规模化、集约化发展。

招商证券(600999):给予汽车行业“推荐”评级

招商证券日前发布《重点行业兼并重组指导意见》点评报告表示,工信部、发改委等部委联合发布了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》,针对汽车、钢铁和水泥等9大行业兼并重组给出指导意见。报告认为伴随行业增速放缓,汽车行业整合进程将加快。东风集团收购福汽集团可能性大,一汽集团重组今年继续提上日程,对于主要受益股票金龙汽车(600686)、一汽轿车(000800)和一汽夏利(000927)给予推荐。报告维持行业推荐评级。

海通证券(600837):给予汽车行业“增持”评级

海通证券日前发布汽车行业跟踪周报表示,当前资本市场对汽车尤其是狭义乘用车销量在1月出现同比高增长已形成共识,这一共识已被市场消化,但对3月下旬狭义乘用车市场能不能出现大幅降价仍有疑问。本周市场一方面仍将偏爱盈利高增长公司,另一方面建议深挖个股寻找零配件行业中机构关注程度较低且估值仍较低的个股。本周建议投资者继续关注盈利增长确定性强的宇通客车(600066)和长城汽车(601633)。并建议关注资产负债率为5.12%,PB为1.15倍的远东传动(002406)。报告维持行业增持评级。

上汽集团(600104):第十三届瑞银大中华研讨会快评

类别:公司研究机构:瑞银证券有限公司研究员:邹天龙,陈实日期:

2013年销量目标:增速继续保持高于行业平均水平

公司2012年共计销售汽车449万辆,同比增长12.3%,其中,乘用车433万辆,同比增长12%,商用车16万辆,同比增长7%,公司销售增速远高于行业平均水平(约4.3%);展望2013年,公司的销量目标是“保持增速继续高于行业平均水平”,考虑到公司以及市场目前对2013年汽车行业销量增长的判断大致在7%~8%,因此我们认为公司2013年销量增长目标约为8%~12%。

自主品牌或接近盈亏平衡,但研发费用持续高企

2012年公司自主品牌表现较好,共计销售汽车约20万辆,同比增长23%;在不考虑研发费用情况下,我们预计公司自主品牌已经接近盈亏平衡,亏损幅度可能仅为1~3亿左右;但同时,公司研发费用依然较高,我们预计约为20~25亿,并且公司预计研发支出在未来2~3年内将依然将保持在较高水平。

2013年新车型包括6款改款车以及3款全新车

公司2013年上市的新车型以改款和换代车型为主,其中包括别克凯越、雪弗兰科鲁兹、大众朗逸和桑塔纳、斯柯达明锐和昊锐改款;全新国产的车型主要包括斯柯达A0级SUVYeti和A级轿车Rapid,以及凯迪拉克C级轿车XTS.

估值:维持“买入”评级,目标价20元

我们的目标价对应公司2013EPE约为9.4x,低于乘用车OEM厂商的平均估值水平(11x)。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(9.7%).

中国汽研(601965):盈利模式独特的汽车股

类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:张乐,谭焜元日期:

我们为什么建议关注中国汽研

2013年汽车行业仍处于调整的中途,我们估计,总量刺激的汽车政策难以出台;对于汽车企业来说,比拼耐力和内力,提升企业核心能力是最关键的应对策略;对投资者来说,寻找具有良好商业模式和具有核心竞争力的公司则是精选投资标的的重要线索。汽车行业从快速增长到平稳增长期以后,行业政策法规升级或新法规的密集出台将给检测类公司带来业绩的持续、较高增长,我们判断,中国汽研良好的产业定位在这个阶段将使其有望逐渐得到市场高度关注。

收入增长的双轮驱动:标准法规与竞争

汽车检测业务是公司最主要的盈利来源,检测业务由政府授权的独立第三方机构承担。汽车行业竞争加剧使得汽车整车企业不断推出新车型,行业进入平稳增长期后,技术法规逐步升级和监管的不断趋严,公司业绩有望保持稳定、较高的增速。

有护城河的汽车检测股

检测业务需要授权,有着独特于其他汽车股的天然的高壁垒,新的法规标准要求的较高的固定资产投资、大量的专业技术人员和紧密的上下游企业关系构成了公司的护城河,此外,公司独立的背景受到下游整车企业的欢迎。

盈利预测、投资建议与风险提示

我们调高公司12、13年EPS至0.44、0.53元,对应目前股价PE分别是17.7倍、14.8倍,并认为公司未来业绩仍具有超预期的可能,维持“买入”评级。公司可能的风险主要来自于经济景气度的下滑、监管模式的变化、政策法规推出低于预期等。

东风汽车(600006):主动投资者都睡着了吗

类别:公司研究机构:兴业证券(601377)股份有限公司研究员:李纲领日期:

事件:一般被动投资者都在等待机会,主动投资者积极主动参与改善公司的治理和运营,提升公司的价值和股东的价值。然而,公司治理的改变不能单单依靠监管和公司董事会,当风险收益合适时,积极、主动参与公司治理的改善,改善投资者对上市公司的预期,也是机构投资者在新的投资时代的新课题。

而现在东风汽车(600006)为A股的主动投资者提供了一个极佳的机会:低成本参与一个市值弹性极大的公司治理。参与它的公司治理,是因为对他还有期望(调整后的资产负债表坚挺),毕竟它还是不是一个扶不起的阿斗(比如某些以账面净资产计算的静态PB更低的公司).

点评:一、东风汽车真的很差吗?真的无可救药了吗?公司从盈利能力上看,的确很差,并非没有资源,只是管理低效。公司车型资源丰富:SUV整车、轻卡前三、客车底盘第一。但是公司市值却不断缩水,还不到2009年最高点的1/2,市值60亿元;还不如上海的一个小区。公司盈利主要依靠康明斯发动机业务,2010年、2011年与2012年上半年对公司的利润贡献为6.93亿元、5.16亿元与1.76亿元,分别占公司归属净利润的121%、111%和184%。

公司真的无可救药了吗?公司并非扶不起的阿斗。公司作为国内第二大汽车集团A股唯一整车上市公司,集团的商用车在国内中重卡行业竞争力较强,是东风股份(601515)未来发展的坚实资源。对比公司在轻卡业务的竞争对手,公司的轻卡业务管理改善的弹性极大。

二、改变的关键在哪里?会有多大的改善?投资太少,管理效率太低。轻卡业务连续亏损,从3季报看,2012年月份公司轻卡业务量价齐跌,而竞争对手不仅价格稳定,而且销量有正增长。规模相当竞争对手江淮、福田轻卡业务都能赚钱,如果不是管理问题,那管理层就给个更好的解释吧?2011年公司轻卡业务仍将亏损4.5亿元,2012年季度亏损3.3亿元。康明斯和郑州日产挣的钱,全被轻卡业务给亏光了,公司的减员增效迫在眉睫。

折旧不可怕,有投资才有希望!今天的东风股份为什么一落千丈,和同类公司相比投资太少,产品总是跟对手慢了半拍。

四、盈利预测与投资评级:重卡反弹,新管家新变化,继续维持“买入”的投资评级。

我们预计公司2012、2013、2014年全面摊薄每股收益分别为0.00、0.11、0.17元,2012年12月28日的收盘价为2.98元,对应年预期市盈率分别为30倍和18倍。按公司2012年9月30日的每股净资产3.00元计算,最新P/B为0.99倍。

看好卡行业触底回升下东风康明斯增长带来的业绩弹性。东风商用车副总上任为公司总经理,新管理层上任后可能带来的管理改善和降本增效,加之公司目前风险收益配比合适,维持“买入”的评级。

l风险提示:重卡运能消化过慢,轻卡减亏低于预期

亚星客车(600213)年报点评:期待潍柴集团有所作为

类别:公司研究机构:天相投资顾问有限公司研究员:张雷日期:

2010年全年,公司实现营业收入6.67亿元,同比增长27.40%;归属于母公司所有者的净利润659万元,2009年为-9,634万元;EPS为0.03元。四季度,公司实现营业收入2.31亿元,同比增长65.00%,环比增长76.34%;归属于母公司所有者的净利润255万元,2009年同期为-5,249万元,三季度为133万元。不分配不转增。

公司毛利率恢复正常,但盈利能力依然较弱。公司2010年综合毛利率为10.10%,比09年大幅提升4.65个百分点,主要是由于2009年公司经营不善、毛利率大幅下降造成的。根据公司的历史年报资料显示,公司2006年至2008年的毛利率平均为10%左右,2010年公司毛利率恢复至正常水平。公司2010年的营业利润为-87万元,已经是连续第三年亏损,主要是由于公司产品竞争力较弱导致总体毛利水平一直较低,说明公司亟待开发新产品或新市场,提升产品附加值,从而提高毛利水平。

2011年公司的大股东将变更为潍柴扬州,或为公司带来新气象。2011年3月3日,潍柴扬州与亚星集团签署《关于扬州亚星客车股份有限公司51%国有股份变更协议》。

亚星集团拟将其持有的公司11220万股国有股份(占总股份的51%)无偿划转变更给潍柴扬州持有。潍柴扬州系山东重工集团有限公司下属企业潍柴集团及其全资子公司出资成立的国有全资公司,是潍柴集团为此次股份变更于2011年1月12日专门设立的公司,山东重工集团有限公司的出资人为山东省国资委。如果此次股份变更顺利完成,潍柴扬州将成为公司的控股股东,潍柴集团和山东省国资将成为公司的实际控制人。潍柴集团接手公司既是向下游客车行业的产业链延伸又是对长三角地区的市场拓展,同时潍柴集团是国家重点支持的内燃机研发制造骨干集团,2009年总资产达400多亿元,实力雄厚的新股东将为公司在市场、管理和上游资源等多方面提供有力支持,或为公司带来新气象。目前,此次股份变更还须经国资委和证监会批准,预计年内可获批。

盈利预测。暂不考虑股东变更的影响,预计公司年EPS分别为0.02元、0.03元、0.05元,以3月28日收盘价17.37元计算,动态市盈率分别为869倍、579倍和347倍,维持公司“中性”的投资评级。

长安汽车(000625):翼虎、翼博上市点评

类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈政,刘韧日期:

一、1月22日翼虎正式上市,六款车型定价19.38到27.58万

1)定价:指导价较预售价低6000元,售价区间较途观自动挡整体低万、稍高于CRV(顶配高出1.3万),较美国市场2013Escape各档车型高24%-39%。翼虎定价的竞争性与新福克斯相似,符合预期。

2)订单:公司表明上市前经销商反馈的终端订单辆,但也表示经销商可能未完全如实上报(希望定价更低);我们跟踪的福特4S店反映订单基本在辆/店,按全国家经销商,估计实际订单达到1万辆没有问题。

3)销售前景:从车型自身竞争力及终端跟踪看(部分终端已加价预定、销售人员信心强),翼虎成为同级别热销车型、今年销量达到8万辆产能上限的确定性高,尤其是25..6万的2.0T车型竞争力突出,销售占比可能超出预期。

二、翼搏发布预售价,首款10万级别合资SUV诞生

1)定价:预售价9..98万,价格区间低于我们预期,公司表示该定价仍能取得较好的盈利能力,反映福特在中低端车型设计中已充分认识低成本/低价格的重要性。

2)销售前景:翼搏1.5L车型将于3月上市,成为首款真正10万级别合资SUV,下半年上市的1.0T车型将同时成为史上最节油的SUV车型(综合油耗5.7)。较低的价格、较强的技术竞争力可望使翼搏在年轻客户、家庭第二辆车市场获得更多认可。

3)与翼虎、锐界的配合:翼搏在中低端尤其是年轻SUV消费群体市场的开拓,长期将为翼虎、锐界培育潜在升级客户。

三、公司股价:翼虎上市不必过度渲染,但也远非股价兑现时点翼虎上市仅是如期,且今年受产能限制销量很难有明显超预期空间,我们亦认为长安的股价已很大程度上反映翼虎今年的销售预期,因此对该事件不必过度渲染。

但我们更需要强调,正如我们对翼虎、翼博上市分析力图表明的,福特此番重新开拓中国市场在产品线布局、技术领先、低成本控制上都达到了行业内较高的水平,获得成功的潜力、确定性远不止新福克斯、翼虎。我们相信今年9月将上市的新蒙迪欧、马自达CX5车型的竞争力、市场表现将继续超出预期,并和翼虎增量、新发动机/变速箱工厂一起成为2014年业绩高增长的推动力。公司继续是我们2013年的首选推荐品种,EPS预计0.27、0、57、0.94元,年底目标价9元

一汽夏利:—丰田收益同比大幅增长

类别:公司研究机构:招商证券股份有限公司研究员:汪刘胜,唐楠日期:

上半年公司实现营业收入40亿(-26%),归属于母公司净利润9024万(+96%),EPS:0.057,基本符合预期。夏利本部下滑,一汽丰田增长,公司业绩基本符合整车销量情况,预计下半年丰田同比改善幅度将减小,全年同比大幅增长确定。

公司对应12年的PE、PB分别为50、2.3,维持“审慎推荐-A”投资评级。

金龙汽车调研简报:加强整合提升毛利,重点发展新能源与智能车型

类别:公司研究机构:东兴证券股份有限公司研究员:张洪磊日期:

事件:

我于近日调研了金龙汽车,与公司高管进行了交流。

1。公司重点加强采购体系整合,毛利率有望提升。

由于历史原因,公司本部(大金龙)、苏州金龙和金龙旅行车(小金龙)三家的采购体系相对独立,采购没有形成规模优势,导致采购成本较高。目前公司已经开始加强采购体系的整合,对于一些采购金额大、通用性强、标准化程度高的总成和零部件例如轮胎、发动机、缓速器、钢圈等开展集中谈判、分家签约的采购形式,未来有望实现全部零部件的统一采购,降低采购成本提升毛利率。

2。公司以客运、旅游车为主,重点发展新能源和“智慧”高端车型。

目前公司的公交产品收入约占主营收入的25%左右,客运和旅游产品收入约占53%左右,轻客产品收入约占20%左右,产品收入结构将保持稳定。公司重点发展以新能源和“智慧”车型为代表的高端车型,预计今年公司的新能源客车(以混合动力为主)销量可成为市场的领军者。同时公司还开发了智能行车系统,可对客车行驶过程进行自动控制,装配在“智慧”校车上取得了良好效果。

3。公司出口市场覆盖面广且重点突出,可保持快速增长。

预计公司2012年的出口收入增速可达到20%以上,并且2013年有望延续。公司的出口市场遍布全球,中东、俄罗斯,中亚、东南亚、西欧、非洲和南美洲市场均有销售。其中,在中东市场公司已经占据了主导地位,在高端的西欧市场公司的累计销量也突破了1,000辆,取得了良好的市场口碑。

4。公司推行渠道下沉,二三线城市渠道快速增长。

目前公司的销售渠道主要集中在一线城市,而国内一线城市的市场结构已经较为稳定,因而公司在国内重点推行渠道下沉,向二三线城市快速扩张,2012年公司在二三线城市新设渠道达100多家,未来两年仍将快速增长,以保证公司在二三线城市销量的持续增长。

结论:

短期来看,虽然2013年客车行业增长仍较为缓慢,但公司通过加强内部整合、推行渠道下沉明年盈利仍有望实现15%左右的增长。中长期来看,随着公司新能源和智能等高端车型占比的提升和内部整合的加强,公司的盈利能力有望持续提升。预计公司年EPS分别为0.55、0.64和0.74元,对应PE分别为12、11和9倍,首次给予“推荐”评级。

宇通客车:混合动力客车和LNG客车的龙头

类别:公司研究机构:华创证券有限公司研究员:王炎学日期:

事项

近期我们对宇通客车进行了调研。

主要观点

1、公司最近三年混合动力客车实现连续翻倍增长,毛利率显着高于传统客车,开始进入利润贡献期。2012年混合动力客车实现销售1800台(+160%),达到了规模经济的销量,预计2013年销量在台(+100%),收入占比10%,利润占比达到20%以上。宇通客车走的是超级电容器技术路线,相比较单纯锂电池模式具有安全性高、稳定性好、充放电效率高时间快的优点,在近期各地和全国四部委的混合动力客车招标项目中表现突出。

2、LNG客车已经进入大发展的前夜,是客车行业的“SUV”,凭借先发优势和规模优势宇通客车有望复制长城汽车在乘用车市场的快速成长模式。宇通客车2012年销售LNG客车共1800台,预计2013年有望达到4000台以上,最近三年也是翻倍增长。公司在2012年销售天然气客车6000台,CNG客车占70%,LNG客车占30%,新增量主要来自于LNG客车,之前主要在公交车上使用,现在长途客车也开始使用LNG客车。

3、客车出口保持%左右的稳定增长,以高毛利率的大型客车为主。2011年出口3700台,2012年5000台,预计2013年有望增长20%以上达到6000台。

4、校车市场在2013年仍有望增长30%,达到10000台规模,目前以毛利率相对低的短体车为主,未来有望向高毛利率的长体车发展。2011年和2012年校车分别实现销量2000台和8000台。

5、预计2013年公司客车销量6万台(+20%),增长的1万台销量主要来自于混合动力客车2000台、LNG客车2000台、校车2000台、出口1000台,以及其他3000台。其中混合动力客车销量占比达到7%,LNG客车达到7%。分市场来看,出口占10%,校车占16%。

6、投资建议:调升至“强烈推荐”。预计12/13/14公司EPS为2.05、2.63、3.23元,对应13年业绩为9倍,公司将最大程度受益混合动力客车和LNG客车的发展趋势,成长确定性强,合理估值在倍,现在具有足够安全边际,调升至强烈推荐评级。

风险提示

1、客车重大安全事故的冲击。

2、海外订单大规模坏帐风险

广汽集团(601238)公司深度报告:未来三年内基本面将持续改善

类别:公司研究机构:宏源证券(000562)股份有限公司研究员:庞琳日期:

广汽本田进入产品导入周期。本田产品投放周期性明显,年产品空窗期,加上日本地震及钓鱼岛事件影响利润下滑,随着年进入产品投放密集期,利润将有明显恢复,预计12/13/14/15年公司润在18.3/31.1/45/48.6亿元,即2014年回到2010年高峰期水平。

丰田缓慢复苏、混合动力离普及渐行渐近。广汽丰田的利润会以较慢速恢复,但我们预计未来年混合动力车型会逐步占到丰田销量比例10%以上,并对公司品牌力有较大支撑,广汽丰田2012/13/14/15年净利为28/29/32/34亿元,2015利润约为2010年高点46亿元的74%菲亚特集团是全球第七大集团,至2015年将有7款车型投放中国。菲特集团是目前全球十大汽车集团最后一个进入中国的公司(之前南汽倒不计),车型储备相当丰富且对中国市场十分重视,广汽作为其在中国唯一合作伙伴享有较强的话语权和议价能力,预计13/14/15年广菲的利分别为1.9/13.2/27.6亿元三菱将陆续投放3款SUV,受益SUV行业增长。三菱2013年计划销量万台,实现略微盈利,公司未来投放的全是SUV产品。目前国内合资S的平均月销量在6300台,到2014年我们预计下滑到5100台,盈利能仍超越轿车,公司将受益SUV行业高盈利。

本部2013年将减亏8亿元。自主乘用车盈亏平衡点在8万台/年,我们计从2013年开始,GS5销量将贡献6万台左右,加上传祺的销量和新的小车销量,本部将从之前亏损亿上升到盈亏平衡。

江淮汽车(600418)调研快报:S5上市在即,业绩正在恢复

类别:公司研究机构:湘财证券有限公司研究员:栾钊日期:

扩充MPV产品线,挖掘细分市场

作为公司最主要的的利润来源,公司MPV近两年经营并不理想,市场份额持续下滑,公司已经调整产品策略,在原老瑞风的基础上,11年推出定位高端的和畅,12年8月又推出了定位低端的时光穿梭版。预计13年公司MPV销量将恢复增长,穿梭版销量占比将逐步升高,但目前和畅已经逐步得到市场认可,MPV业务的整体盈利水平不会出现明显下滑。除现有产品外,公司还投资13.6亿建设年产15万微车项目,进入目前高端微客市场,对标五菱宏观与长安欧诺,该细分MPV市场宜商宜家,近两年增长迅速,我们认为公司在MPV市场多年标杆,瑞风品牌深入人心,如成本控制得当,将能够在此细分市场占有一席之地。

S5一季度末上市,提升公司盈利能力

预计新SUVS5将于一季度末上市,定位于城市SUV市场,价格区间预计在10万左右,我们认为这一定价较为合适,S5在上市初期会有较好表现。如上市后能够得到消费者认可,公司将成功打开低端SUV市场,这一市场的利润率水平明显高于公司目前的轿车产品,SUV产品销量占比提高将有助于改善公司产品结构,提升公司盈利能力。如下半年销量能有超预期表现,公司13年业绩将有较大向上弹性。

13年业绩将在低基数的基础上快速增长

12年公司出口巴西业务受阻于当地关税政策调整,国内市场低迷,主力车型老化,上半年仅实现销量22.6万辆,同比下降15.7%。三季度后轿车业务已经迅速恢复,商用车业务目前也随行业企稳,公司已度过最差时期,未来个季度公司业绩有望在去年低基数的基础上呈现快速增长。

估值和投资建议

维持我们之前的观点,公司目前已经度过最差时期,13年上半年各项业务都将明显好于去年同期。不考虑后续公司回购对EPS的影响,预计公司12年13年EPS为0.4元,0.55元,公司13年弹性较大,业绩仍有上调空间,维持“增持”。

长城汽车:新产品新产能提升2013年业绩

类别:公司研究机构:华创证券有限公司研究员:王炎学日期:

事项

长城汽车发布2012年预增公告,预计2012年实现EPS1.87元,同比增长65%。

主要观点

1、公司12年业绩略超我们预期(1.84),远超市场预期。

2、分季度来看,年内四个季度业绩分别为:0.36、0.41、0.49、0.61。环比增速不断提升:20%、15%、18%、23%。这与销量趋势完全一致。年内四个季度销量分别为13万、14万、16万、20万,环比增速不断提升:-4%、7%、19%、23%,呈现强烈的逆周期特征。

3、H6的1.5T版本在四季度上市并提高产品售价是四季度利润加速提高的主要原因,据我们测算,新的H6毛利率继续提升5%,这将惠及2013全年。

4、公司坚持在SUV领域全力突破的战略目标,H6和M4的新产能、H2H8的新产品将双双提升2013年销量,预计2013年销量71万(+14%),其中SUV销量40万台(+40%),占比继续提升到56%(2012年为45%),皮卡销量14万(+5%),轿车销量17万(-16%)。其中,H6、M系列、H3/5、H2(预计10月上市)销量分别为18万(+36%)、15万(+118%)、6万(-28%)、0.5万。

5、出口销量2012年完成9.5万台,略低于年初计划目标10万台,预计2013年在H6出口销量带动下有望达到13万台,增长40%。

6、投资建议:调低至“推荐”评级。预计13年EPS为2.41元(+29%),目前股价对应13年业绩为12倍PE,按照国际上年韩国现代倍估值走势看,目前处于估值上沿

风险提示

1、海外出口遇到贸易摩擦。

2、主力产品核心零部件大规模召回。(中国资本证券)

推荐阅读
图文聚焦